leyu体育入口:【有色早评】利率债券回升有色短线承压
来源：leyu体育入口 发布时间：2025-12-09 16:12:07
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宏观环境上，美联储候选人哈塞特言论引发降息预期回落，美债利率和美元指数小幅回升抑制市场，市场流动性伴随美股下跌短线月社会融资规模与信贷投放规模较历史同期水平仍显偏弱，这使得投资消费环境有所放缓；2025年11月份中国制造业采购经理指数为49.2，环比上升0.2，仍处枯荣线以下，但生产、订单指数都出现了增长，整体相对有所改善。
供给端，冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，含硫酸的冶炼利润有所回升，前期冶炼厂检修后爬产，检修结束后部分企业产量恢复速度较快，再生铜原料供应增加，整体供应11月有所回升。需求端，全球显性库存慢慢的出现回升，LME开始累库，Comex库存高位震荡；国内市场电解铜现货库存16.45万吨，较27日降0.71万吨，较1日增0.60万吨；下游企业逢低采购，价格的上行抑制一定需求，库存回升，供应压力尚未明显出现。伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。
美联储12月降息25bp概率升至89%，降息预期持续上行，议息会议临近。日央行行长称若经济活动和物价的预测如期实现，将根据经济和物价的改善情况继续上调政策利率，引发日央行加息预期，美日利差有收窄预期，全球流动性存在收紧风险，关注12.19日日央行是否加息。国内反内卷仍是主线，工业与信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案(2025—2026年)》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。
需求端，周度表需环比-1.6至92.1万吨，铝锭+铝棒库存环比-0.4至72.4万吨，国内库存去库，现货小幅贴水。电改政策刺激光伏抢装需求，530抢装结束后装机同比持续负增，光伏用铝需求有下降带来的压力，10月新增装机12.6GW，同比-38.3%。白色家电12月排产同比仍难贡献增长，新能源汽车去年产销基数大，同比增速有放缓压力。
整体来看，美联储12月议息会议临近，降息预期几乎充分计价，资金有避险止盈的可能，日央行加息预期引发全球流动性收紧担忧，需持续关注美日利差。铝供应增量已步入低增速阶段，需求一旦启动，价格弹性是比较高的，世纪铝业因故障减产(-16万吨)，Mozal因电力问题明年计划减产(-40万吨)，印尼投产计划有所延后，明年供应增量有所下修，中长期仍低多思路为主。国内氧化铝期价破位下跌检验现金流成本支撑，或将倒逼减产，建议等待减产兑现给出空间后再进场做空。
1.【美联储12月降息25个基点的概率为89.4%】SHMET12月09日讯，据CME“美联储观察”：美联储12月降息25个基点的概率为89.4%，维持利率不变的概率为10.6%。美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为68.5%，维持利率不变的概率为7.8%，累计降息50个基点的概率为23.8%。
美联储12月降息25bp概率升至89%，降息预期持续上行，议息会议临近。日央行行长称若经济活动和物价的预测如期实现，将根据经济和物价的改善情况继续上调政策利率，引发日央行加息预期，美日利差有收窄预期，全球流动性存在收紧风险，关注12.19日日央行是否加息。国内反内卷仍是主线，工业与信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案(2025—2026年)》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。
需求端，国内库存环比-0.2至13.2万吨，社库继续去库。随着国内出口窗口打开，国内过剩压力和海外锌供应偏紧的情况有望缓解，lme注册仓单增加，库存持续累库。
总体来说，美联储12月议息会议临近，降息预期几乎充分计价，资金有避险止盈的可能，日央行加息预期引发全球流动性收紧担忧，需持续关注美日利差。内外比价走扩至出口窗口打开，lme注册仓单逐步增加，库存持续累库，国内出口要形成一定量级才能缓解海外供应偏紧的现状(部分企业出口流程不熟悉+可海外交割锌锭流通少)，内外比价修复会是一个较长周期的叙事。国内12月存减产预期+库存去库，沪锌价格偏强运行。
1.【中国中冶601618）：拟607亿元出售中冶置业、中冶铜锌等资产给五矿地产控股和中国五矿】SHMET12月08日讯，中国中冶(601618.SH)公告称，公司拟将所持有的中冶置业100%股权及对中冶置业的标的债权，有色院、中冶铜锌、瑞木管理100%股权，中冶金吉67.02%股权，以及华冶杜达100%股权出售给五矿地产控股和中国五矿。交易价格为606.76亿元。本次交易构成关联交易，不构成重大资产重组，已达到股东会审议标准，需提交股东会审议批准。通过本次交易，公司将剥离非核心资产并优化配置资源，有利于优化公司业务结构、聚焦核心主业、提升核心竞争力与持续盈利能力。未来，公司将聚焦冶金工程、有色与矿山工程建设和运营、高端基建、工业建筑和新兴起的产业等领域，推动业务实现高质量发展。
供应端，印尼政府暂停了镍冶炼项目的建设许可，同时对非法采矿进行了一定打击。但原有规划项目建设并未中止。精炼镍冶炼端近期有减产动作。
整体来看，资源端目前印尼有部分动作限制了镍资源供应，但原有项目建设并未停止，短中期整体影响有限。加工端，国内精炼镍产线有所减产。需求端，镍下游传统需求相对来说比较稳定，新能源需求弱势。当前全球镍元素供需过剩的格局未改，海内外库存保持高位。过剩的产能与偏弱的需求仍对价格有明显的压制。后续关注全球需求走向情况及印尼RKAB政策调整后镍矿供应是否有收紧可能。
1、【当升科技300073）：全固态电池用关键材料已实现20吨级以上批量供货】当升科技在互动平台表示，公司全固态电池关键材料技术和客户开发进展顺利。全固态正极材料方面，公司全固态专用超高镍多元材料在全固态电池当中的性能发挥(循环、容量等)已经接近液态电池的水平，可满足超过400Wh/kg电池单位体积内的包含的能量需求，远超当前液态电池的单位体积内的包含的能量水平。超高容量富锂锰基材料可使全固态电池单位体积内的包含的能量达到500Wh/kg，性能行业领先。固态电解质方面，公司全方位布局硫化物、氧化物、卤化物等不同技术路线，已率先开发出氯碘复合的新型硫化物电解质，在保持高离子电导率的同时明显降低界面压力，有效解决固固界面接触难题，产品已在头部客户进入批量验证阶段。2025年前三季度，公司全固态电池用关键材料已实现20吨级以上批量供货。(当升科技)
原料端，昨日印尼高镍生铁到港价+4.5至893元/镍点，镍铁的价格有企稳回升的迹象。
供应端，国内碳酸锂加工产量小幅回升，总产量维持2.2万吨以下，部分盐湖季节性减产。近期非洲尼日利亚，津巴布韦两国社会环境动荡，当地锂矿供应风险上升。
碳酸锂海外由于非洲局势，当地锂矿供应风险上升。供应端锂辉石与锂云母产量小幅回升，盐湖季节性减产，总产量保持高位。需求端下游锂电排产保持高位，有主动补库的动作，整体库存仍呈现去库状态。终端需求方面，新能源汽车销量增速有所放缓。在短期供需缺口持续，库存维持去库趋势，以及中长期储能需求量开始上涨带动碳酸锂供需格局趋紧的预期被证伪前，预计碳酸锂保持高位震荡。
1、【大中矿业001203）：鸡脚山锂矿经自然资源部评审备案的资源总量约4.9亿吨，对应碳酸锂当量约324万吨】大中矿业在互动平台表示，鸡脚山锂矿经自然资源部评审备案的资源总量约4.9亿吨，对应碳酸锂当量约324万吨，设计露天开采规模为2000万吨/年，结合行业实践及公司试验数据，预计每年2000万吨原矿可产出约8万吨碳酸锂，具备显著的规模优势。公司已于今年10月获得自然资源部颁发的湖南鸡脚山锂矿《采矿许可证》，有效期30年。(大中矿业)
2、【Anson Resources与Nusano签署核用锂供应谅解备忘录】澳大利亚安森资源公司(Anson Resources)周一表示，它与总部在犹他州的Nusano公司签署了一份不具约束力的谅解备忘录(MoU)，将为其供应核工业及先进制造领域应用的氯化锂。根据谅解备忘录，Anson将从其位于犹他州的Green River项目提供氯化锂样品用于合格性测试，双方同步推进谈判，拟达成一项为期五年的正式协议，年供应量至少相当于300吨碳酸锂当量(LCE)。Nusano是一家私营公司，计划使用安森的氯化锂作为原料，使用专有的分离技术为核行业应用生产锂-6和锂-7同位素。(SHMET)
3、【11月新能源乘用车销量同比增长4.2%】11月新能源乘用车生产达到175.7万辆，同比增长18.3%，环比增长6.3%；1-11月累计生产1,378.8万辆，增长28.6%。11月新能源乘用车批发销量达到170.6万辆，同比增长18.7%，环比增长5.8%；1-11月累计批发1,375.6万辆，增长28.3%。11月常规燃油乘用车批发销量达到129万辆，同比下降14%，环比下降2%；1-11月累计批发1301万辆，下降3%。11月新能源乘用车市场零售132.1万辆，同比增长4.2%，环比增长3.0%；1-11月累计零售1,147.2万辆，增长19.6%。(乘联会)
